好公司≠好股票,为何价值投资总被套牢?

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口述 / 魏丹荑

最近,不管你在不在炒股,应该都早已记住了这个词——熔断。

本周一,美国股市熔断,原油价位跌破30美元/桶,美国六年国债利润跌破0.5%,连股神巴菲特都表示“活了89岁,也没见过这些场面”配资公司,结果……周四,美股再度熔断,全天相继有9国股市出现历史级回落。周五,A股一开市,也急剧上涨,全天共计有逾3000只股票下跌。

但在一片哀号中股票配资平台,也有人越挫越勇,他们觉得:这次崩盘只是恐慌性的,按照价值投资的逻辑,就应当在他人焦虑时贪婪,选择逆市而上,进行抄底。

价值投资堪称无人不晓公司入股跟炒股,每到股市崩盘,总有人拿出来为自己的抄底行为背书。但真正能成功的,总是极少数。

今天,我就来详尽谈谈价值投资。

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01

价值投资,是指用低的市场价格买到内在价值高的股票,等到股价下挫到超过内在价值时,再卖出获利。所以,想做好价值投资,首先就得找寻这些内在价值高的股票,也就是找寻优质的公司。

如何定义一家公司是否优质呢?这是一个没有标准答案的问题,不过我们可以用巴菲特提出的“护城河”概念来试着进行判定。

在市场经济的环境下,哪一个行业有超额收益,就一定会引来越来越多的竞争者。如果一家优质的公司,有能力在自己的主营业务周围挖一条“护城河”,那么它能够制止竞争对手来侵蚀它的市场份额。

大致来讲,护城河优势有五种不同的类型:

① 有效规模

中国中车在全球铁路市场抢占67%的份额,处于绝对的领先地位。这就产生了有效规模,使得川崎、日立、阿尔斯通、西门子等竞争对手都无法发起有力挑战。这种情况通常出现在高铁、报纸、水电服务等行业。

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② 转换成本

目前,阿里巴巴在中国公有云服务市场抢占了绝对的领先地位,其中一项重要诱因就是转换成本高。在云服务领域,企业想中途转换成别家,不仅成本上不实惠公司入股跟炒股,还会带来配套服务变化、系统不协调等额外的运营风险。因此,一旦选好了,公司就不太会轻易更换云服务供应商。

③ 成本优势

海螺水泥在拥有丰富石灰石资源的黄河中下游区域,建立了小型熟料生产基地。同时,利用黄河的低成本水运货运,又能将水泥运到需求量比较高的黄河沿岸和北部沿海城市群。得益于这些战略,海螺水泥构建了成本优势。根据研究显示,2017年时,海螺水泥的生产成本与行业边际生产成本的差别约为80元,是华东地区最低的。

④ 无形资产

在中国的石油行业,原油和天然气的开采权高度集中,而中石油更是抢占了绝对的龙头地位。目前,中石油已否认的欧盘储量低于中石化、中海油的欧盘储量之和。天然气储量更是比中石化和中海油加上去还要高出几十倍。像这样的独家开采权,就是典型的无形资产,是公司重要的护城河优势之一。

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⑤ 网络效应

在个别行业,产品使用的人越多,其服务或则产品的价值就越大。当使用的人数达到一定规模之后,公司的市场占有率就很难撼动。比如腾讯的陌陌、QQ以及旗下各种游戏,都拥有行业内压倒性的用户数优势。在层层迭加的滚雪球效应下,腾讯成为社交媒体和游戏行业的领头羊,其护城河十分牢靠,哪怕是阿里巴巴这样级别的对手,也无法撼动腾讯在这种领域的优势。

大家可以按照这几个模型,去搜集信息,判断什么公司是货真价实的优质公司。

02

但在老散户中,价值投资也被戏称为“夹头”——意思是:当初是头被门夹了就会选择买这个股票。经常有人买了优质公司的股票,然后被深深套牢。

举个反例:从2007年到2017年,招商银行的年收益从152亿元下降到了702亿元,翻了4倍多。国资背景、金融支柱、业绩优良、护城河深厚,这样的企业没理由不优质吧?

但若果你在2007年年底建仓招商银行股票的话,则仍然要等到2017年年中,招商银行的股价就会突破2007年的最高价,耗时将近六年。

因为2007年年底,正是整个市场最狂热的时侯,所有的股票都被炒得很高。即使我们早已预测到招商银行的业绩会有很大成长,但那时的价钱也早已高过其成长后的内在价值了。

再优质的公司股票,也是能使你亏钱的,好公司≠好股票。所以,想做好价值投资不仅要关注价值,也要关注价钱,更何况,目前的好公司未必永远都是好公司。

03

有人会说,现在中国的疫情快结束了,上证指数也不象2007年、2015年那样处于低位,这时候建仓,总不会还高吧?

这可说不定,股市的高位都是相对的高位,我们判定一只股票的价钱是否过高,得结合该企业的经营情况和财务数据,而不是通过盘面指数。

具体应当如何判定呢?这就须要深入学习和研究了。

在我们890新商学上有一门课程,叫《股票投资入门30讲》,主讲人是美国五福资本创始人伍治坚老师。在课程里,伍老师就介绍了股息贴现模型、市盈率模型等几种主要的股票估值模型,可以挺好地帮助你们判定股价到底是偏低还是偏低。

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