信托VS券商:一文读懂当前清除配资的焦点问题

券商强力清除集合信托为主的信托杠杆资金,一度引起券商和信托的正面交战。尽管此后券商对于帐户背后涉嫌存在配资行为的单一结构化信托/资管计划,不再采取“一刀切”的清除形式,但是这一话题依旧是近日市场的主要焦点。

何为伞形信托?遵循信托法还是证券法?

事件争议主角之一的伞形信托,是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托。伞形信托的资金来源主体广泛,不仅有信托公司,还包括工行、券商、基金等。

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值得一提的是,本次风波所涉及的伞形信托为利润涉及二级市场投资的伞形信托,即须要借用券商通道买卖期货的种类。而目前信托产品的监管机构为银监会。由于所有信托产品必须在银监会备案后方能销售,信托公司有一定可辩合规的余地。同时信托配资炒股是什么意思,《证券法》、《证券公司监督管理条例》规定证券帐户实名制,不容许未经许可从事期货业务。证券交易必须施行实名制,是证监会几次清除配资的法律基础。

伞形信托的全称实际上是伞形结构的结构化证券投资信托。结构化证券投资信托的本质就是提供一个优先劣后资金的比列。比如,投资者A有1个亿的资金,他找到某信托公司成立一个信托产品称作《牛市爽翻天1号信托计划》,这个产品一共2个亿,另外一个亿从信托借(对接建行资金),这个借的钱是优先资金,投资者A的钱是劣后资金。而整个产品的中介方就是信托公司,信托公司来执掌期货帐户,信托公司来执行交易,同样信托公司为了保证优先资金的安全会有一套严密的风控体系,跌破补仓线,信托公司就会强制卖出所有股票,保障优先资金的安全。

从信托公司的现行风控体系中,结构化产品持股数目、板块算则、单只最大持股比列都有限制,是一套相对严格的风控体系。信托的HOMS系统对接是由券商和信托对接,所有的设置是信托公司设置,券商沦为一个通道。

而伞形信托实际上就是把投资者A的角色拿去使a,b,c,d,e来充当,这些投资者可能资金规模没有投资者A那么强,但是她们合起来就满足了一个信托计划筹建的标准。投资者abcde共用同个信托计划、同个期货帐户,但通过分仓这个软件功能实现独立核算。由于软件功能过分强悍,证券公司的插口实际上沦为一个通道,证券公司没有办法晓得一个信托计划下abcde到底是谁,对于期货公司来说,只晓得abcde的代表投资者A,券商对通过第三方交易插口进来的伞帐户并不能做到资金来源穿透,也对子帐户没有控制权,伞型信托的子帐户存在“匿名”进行证券交易的监管问题。基于此信托配资炒股是什么意思,证监会9月11日对华泰、海通、广发、方正等公司进行了处罚,处罚的理由为“证券公司涉嫌未按规定审查、了解顾客真实身分等”。

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“清伞”会给信托公司带来哪些影响?

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由于过去几年权益市场的红火,证信合作举办仍然是信托的一个新的增长点。证信合作是一些信托重点发展的业务。由于证监会要求存量配置清除在线股票配资,证券公司单方面的中止外接服务将造成合法与出问题的伞形信托都未能交易,这对信托顾客是极大的损害。客户的资金、罚息等损失谁来承当暂时还没有定论。因此,信托公司纷纷向期货公司发函,表面公司不存在第三方系统接入,违规分仓等问题。

对券商又有哪些影响?

自7月12日证监会发布《关于清除整治违规从事期货业务活动的意见》(证监会公告[2015]19号)以来,券商早已开始自查清除可以帐户了。据推测,伞形信托7月规模约为7000亿左右,以证监会提供的清除数据估算,7月-9月11日早已清除的帐户规模占7月规模超过2/3,断崖式资金震荡已经完成,而未清除的1876.27亿元资金中,部分将从第三方交易插口移入券商正常插口,存续存在可能性,因此市场由于这部份资金震荡而带来的小型冲击可能性不大。

而在券商行业层面看来,各券商对监管态势把控存在一定分歧。各券商场外配资的量大量小最直接的可参照指标是开户的手续初审复杂程度。对于开户初审较为修身的券商,场外配资市场份额的占比更大。由于券商在资金链中的角色(除去自有资金做配资的诱因),只是缴纳经纪业务通道费,证监会的自查要求实际上释放了部份监管压力。但因为前期大规模震荡早已完成,经纪业务通道费收入承受的负面影响有限。

截止9月16日配资公司,就对待伞形信托问题的心态,券商可分为三类。一类是从来没有容许过伞形信托开户(占比最少),因此不存在这种问题。二类是在监管方8月底通知10月前完成清除工作之后早已单方面向信托公司发出清除告知函(占比中等),后续风波影响较小。三类是在监管方8月底通知然后,对是否全盘否定实名子帐户、单一结构化等方式的伞形信托持观望心态(占比最多)。而就第三类券商的疑惑,证监会在9月16日的证券基金机构监管部主办的机构监管动态专刊中强调应给以规范,而非以“一锅端”的方式进行全盘封杀,因此对其负面影响似乎比前二类券商大,但也是有限的。

目前有可行的解决方案吗?

市场传言前期的一刀切新政可能转化为大的配资由券商信息系统接入,相当于暂缓了清除,给信托公司、给顾客一些时间渐渐清除,不引起市场的集中波幅。不过安信金融团队表示,目前券商的PB风控要求很难达到信托的风控水平,同时券商在顾客达到警戒线的时侯也没有权力采取平仓的举措。对于优先资金和信托公司来说,没有一套行之有效的风控体系,很难真正做到帐户转移,因此大规模的转移可能缺少可操作性。

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