尤尔:场外配资成中国特色 老外为何不爱配资

编者按:7月27日为场外股票 配资,A股市场遭到重挫,沪指创下8年多来的最大单日下跌。沪深两县再迎涨停潮,全天逾1800只股票跌停,市场情绪再度趋向恐慌。随后关于监管层再查场外配资的消息不胫而走,并被觉得是造成下跌的重要诱因。而27日晚间,证监会新闻发言人张晓军也表示,在前期对恒生网路场外配资专项核查基础上,当天证监会组织稽查执法力量赴北京铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网路信息股份有限公司,进一步核查相关线索,监督相关方严格执行证监会相关规定。

场外配资为什么会一再处于风口浪尖?它是不是下跌的“凶手”?海外市场有没有场外配资?本篇文章就为您释疑解惑。

腾讯“证券研究院”特约 尤尔 博士、业内资深专家

此轮股市的疯狂下跌和迅速调整,使得场外股票配资处于风口浪尖。那么,国内的股票配资为什么会火爆?海外配资市场怎样?下面我们来梳理一下。

为什么去年国外股票配资火热

股票配资一般活跃于股灾之中为场外股票 配资,国内股票配资迅速盛行是多方面诱因综合作用的结果。

1、股市活跃、资本逐利

纵观中国经济发展过程,每一次商品价钱的激增或则资本市场的火热,基本上就会出现配资相关活动。例如,2010至2011年大宗商品价钱下跌造成场外配资在期货市场风靡一时,2011年中国房地产市场出现新一轮下降时引起出各种“融资/借钱炒楼”现象,2013年初虚拟电子货币比特币在中国市场开始热炒使得“借钱炒币”在互联网圈盛行。

同样,当股市火热时,资金自然会流入股市。一方面,自2014年1月1日至2015年5月31日,上证指数从2115点飙升至4611点,在巨大投资收益的驱动下,大量新投资者加入美股市场参与交易。越来越多的人开始认为,用自己的资金进行炒股已远远达不到自己的要求,股票配资应运而生。2014年7月配资账户持股规模开始减小,2014年11月以来增长推进,2015年6月达到峰值。另一方面,由于最近两年建行或则信托在非标准债务业务上的受限,以及房地产和地方政府融资平台等固定利润资产的萎靡,银行或则信托急需将资金投放在相对安全以及利润较高的资产上。银行和信托便找到了股票配资这一块业务炒股配资,对场外配资大开绿灯,市场资金充沛。

2、投资渠道窄小

纵观配资业务发展史,发现一波又一波资金朝某一市场无限流动。这实际上最根本的问题仍然是中国市场投资渠道窄小,以及金融资源错配和经济结构不够合理造成的金融现象。如果市场上有更丰富的投资理财产品,如果投资于实体经济的个贷、信托、基金,以及转债、房地产等市场有更大的空间和更好的利润,那么,流入股票配资市场的资金自然都会降低。当然,要从根本上解决这一问题,还需从更大范围的变革入手。

3、场外配资门槛低、灵活便捷

券商的“融资融券”业务规定顾客资金50万元、开户时长满6个月,而建行的二级市场结构化配资业务的门槛亦较高,普通投资者根本无法企及。场外配资公司的崛起,正好弥补了这一块需求的空白。目前互联网配资的每笔金额一般在千元至数十万之间,而且1至10倍的杠杆率也远低于“两融”或其他配资渠道的标准。再加上,网络配资没有信用初审环节,所以申请上去更灵活,也受到一些小股民的偏爱。

4、突破期货帐户体系红线

早在2005年金华、义乌等地就出现了全省最早的专业配资公司,但因为帐户限制、资金限制、客户限制等一系列障碍,传统的线下配资业务仍然未能做大。

2014年前后,信托公司用伞形信托的方式,将交行的资金批发下来,拆分成最少一百万的规模,零售给融资人。由于伞形信托高效的创立速率、一带多的证券子帐户以及灵活的投资范围和较高的配资杠杆,伞型信托在短期内迅速发展,而使用的工具就是恒生HOMS系统。随后2015年年初,一些P2P平台也发觉了恒生专门为私募、资管开发的HOMS系统,既能灵活分仓,又能便捷的对融资顾客推行风控的优势,因此利用HOMS系统纷纷步入配资业。

HOMS系统在帐户管理上有两大特性:一是分仓功能。配资公司可以在系统中添加主帐户,主帐户对应的是信托/资管产品的期货帐户或个人帐户,主帐户下又可筹建多个子帐户交易单元(即分仓功能),理论上子帐户数目不受限制,主帐户的资金可以分配至这种二级子帐户中进行独立交易和核算,配资公司可依照自己的须要添加和更改子帐户。二是跨产品功能。配资客户是通过交易员权限操作子帐户,一个配资客户可以通过交易员权限同时参与多只不同的信托/资管等产品并进行统一管理和交易。

当然这显著违反《证券法》关于期货帐户实名制、法人不得出借期货帐户等相关的规定,监管层对于互联网配资一直持否定心态。所以,证监会和中国结算要求,各券商应强化对期货帐户的检测,采取适当手段杜绝帐户持有人期货帐户下设子帐户、分帐户、虚拟账户等违法情形的发生,确保帐户实名制的有效落实。

5、监管容忍度高

场外配资,通常就是指未列入监管层监管的配资。场外配资一直没有相应的监管部门、准入门槛和审批制度。基于执法成本、违法后果、鼓励创新的审视,监管部门对于互联网金融的容忍度仍然在增强。中国比较偏向大陆法系,法理上法无严禁即可为。金融业是新政规范性行业,金融业的边界在于监管部门的监管规定。所以,随着股市的火热,场外股票配资也如火如荼地进行着,但2015年以来,证监会仍然将配资活动认定为“非法期货业务”。证监会迅速拟定了一系列举措,以整治虚拟期货帐户、严查外配资活动和非法期货业务。最近央行等中央部门下发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,以构建清晰统一的业内规则、明确监管对口部门、减少“管理盲点”,让阳光照进未知的黑暗中。

6、技术革新

一方面配资炒股,恒生、铭创和同花顺等IT供应商开发了灵活的配资系统。这些IT工具为想要涉足场外配资行业的企业提供了十分大的便利,使得她们无需技术储备即可立刻举办股票配资业务。例如HOMS系统提供的功能囊括开户、分仓、交易、结算、风控、平仓等一系列环节,配资公司、配资客户、信托公司等股票配资链条的各参与方可通过该系统轻松实现整个股票配资过程。另一方面,随着互联网发展,互联网配资模式为顾客参与配资提供了极大便利。例如,P2P配资模式,如汇银通;中介配资模式(只负责撮合交易),如金斧子。其本质都是散户在线提出配资申请,互联网平台帮其融资扩大操作资金。

为什么海外鲜有股票配资

与国外配资火热景色产生鲜明对比的是,海外的股票配资却鲜有耳闻。我们不禁反省为何场外股票配资是一个中国特色?

1、海外证券市场结构不同,融资便捷、成本低

成熟的证券市场应当是一个典型的金字塔结构;而中国证券市场是一个显著的倒金字塔结构。场外交易、三板市场却还在发展早期。企业想到融资就想到显卡和中小创去上市,不象海外大量的融资是在场外完成的,中国大量的融资是在显卡完成。这种核心不同造成蓝筹股终究是一个以融资为主的市场,而不象海外以回报股东、分红为主的资本市场。所以,海外企业融资很方便,券商也太自由,大众也不需要疯狂配资炒股。一般的期货公司都可以做多,也可以融资融券,而且对顾客没有国外那么多的门槛要求。当然,融资门槛也是依照保证金交易,其额度要求是依据股票流动性以及组合的波动率来决定,但是利率十分低,如2%。

2、海外无涨跌幅限制,配资风险极大

海外股市没有涨跌幅限制,像台湾股市,有时候某只票顿时涨跌80%以上。在这些市场是没有顾客敢做配资的,因为你甚至还没来得及强行平仓掉就可能全亏掉。目前在海外,少有国外的这些股票配资公司,即使做配资,也会在做现货的同时也做一些证券来套保。场外股票配资是一种中国特色。

3、海外证券市场投资者结构不同,更理智

国内蓝筹股的投资者结构是股民为主,机构投资者只占了10%左右。而在成熟的资本市场,像英国,机构投资者占了90%,很少有德国人自己炒股。股市的参与者是机构之间的博弈,包括养老金、共同基金、对冲基金等。这种投资者结构的不同,导致市场的“定价权”者不同,这也缔造了蓝筹股和港股表现最大的不同。美股市场愈发理智,而蓝筹股市场愈发感性。A股市场长期以来投机性浓郁,这也让配资者抱有一夜暴富的梦想。所以,专家才建议国外证券市场对顾客进行更详尽的投资者教育和适当性管理。

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