证监会喊停券商融资类利润互换:场外配资替代品

部分券商正在将股票收益互换业务视因此前的场外配资活动的新替代品。例如中信建投证券在一份推广材料中就曾谈到,“场外配资被查?找不到杠杆?股票收益互换业务为您提供支点”等宣传词句。

下午两点左右,原本还处于红盘状态的上证指数忽然跳水,而下午就处于绿盘状态的创业板指,更是迅速扩大下跌。

很快,“证监会喊停融资类利润互换”的消息浮出水面:要求期货公司不得通过场外衍生品业务向顾客融出资金,供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易。

业界表示,证监会这次共下达了五项限令,主要针对的是股权融资类权益互换业务,监管层已要求,只能卖出,不能建仓,涉及规模大概在千亿左右。

根据证券业协会最新公布的数据,证券公司10月份场外权益类衍生品新增初始名义本息1,082.78亿元;其中,收益互换业务新增222.50 亿元配资公司,占比约21%,期权业务新增860.29亿元,占比约79%。截至10月末,未了结初始名义本息为2792.10亿元,较上月降低约12%;其中配资炒股准入金额,互换业务未了结初始名义本息1217.29亿元,占比约44%,期权业务未了结初始名义本息1574.81亿元,占比约56%。

业界表示,本次证监会清除的对象主要针对1217.29亿元的权益互换业务,由于这部份资金规模较暴跌前的场外配资小得多,也仅为目前场内融资业务的零头。因此,此次清除对市场冲击将十分有限。

收益互换是个哪些鬼?

前几天21世纪经济报导就报导过这个东东。

在两融、资管及场外配资全面受到监管窘境之下,部分券商的股票收益互换等场外业务却迎来了新的发展机遇。

包括中信建投在内的部份券商在机构间近日在大力推广股票收益互换业务,该业务一般指顾客与券商就指定股票的利润进行约定互换的一项衍生工具,而针对该类业务的试点,最早出现于2013年初。

在操作中,券商顾客将资金存入保证金帐户,而券商则以自营帐户建仓顾客指定的股票,并在到期时实现利润互换,进而变相实现券商为顾客提供场外融资的功能。

而在场外配资已基本得到清除之下,部分券商正在将股票收益互换业务视因此前的场外配资活动的新替代品。

“其实利润互换在交易结构上,与之前的场外配资有点像。”西北一家券商场外市场部人士称,“场外配资是顾客把钱存入保证金帐户之后换交易仓位,但实际上帐户所有权仍是配资公司的,但在利润互换业务里,账户则是券商自营的。”

例如中信建投证券在一份推广材料中就曾提及,“场外配资被查?找不到杠杆?股票收益互换业务为您提供支点”等宣传词句。

“这个业务属于场外衍生品,理论上不需要开立期货帐户,相当于将建仓仓位寄营到券商的自营盘中。”,“这类业务在配资、资管等杠杆不断增加的情况下,对机构顾客比较有意义。”

但与场外配资不同的是,股票收益互换的风控要求,下单操作需由券商交易团队完成,而在此前的场外配资活动中,配资公司则将交易软件生成的子帐户额度交予顾客使用。

另一方面,股票收益互换业务的准入门槛也相对较高,通常在1000万到3000万左右。例如中信建投证券提出的起始交易金额须不多于1000万元,杠杆比列最高可达1:2,而交易方法可通过电子终端或电话委托的形式提出交易申请。

这个业务有啥风险?

除中信建投证券外,中信证券(600030.SH)也在推广该业务,由于需券商自营盘“代持”,其利润互换未能使顾客建仓中信证券的股票。

“中信互换业务里,ST的股票不能卖,因为互换须要对接自营盘,所以也难以建仓中信证券的股票。”一位接近中信证券人士称,“杠杆和额度也要看顾客的资质,目前杠杆主要在1:2到1:3,如果是做标准化转债投资,那么杠杆可能还有空间。”

此外,股票收益互换还可变相举办定增配资等业务。“定增理论上是可以的,但我们并不须要做这块,中信方面给的条件是定增须要‘一事一议’。”前述接近中信证券人士称。

在剖析人士看来,在市场整体杠杆得到控制的情况下,允许期货证券经营机构通过场外业务适当扩大局部杠杆,有利于提升市场活力。

“在零售端杠杆遭到严打的情况下,应该适当的鼓励券商通过衍生品业务提升局部杠杆。” 北京一家小型券商非银金融研究员觉得,“让市场中具有风险辨识和承受能力的投资者,有条件进行更高比列的杠杆投资,对提升市场活跃度是有益的。”

但也有业内人士觉得,由于部份利润互换业务并不需要开立期货帐户配资网,在衍生品备案机制不成熟的环境下容易诱发黑幕交易等违法行为。

此外,一旦有机构顾客通过该业务举办场外“再互换”,有可能减缓风险链条的传递与扩散。

“过去场外配资是把期货帐户分拆成了虚拟帐户,而在利润互换模式下配资炒股准入金额,券商的自营盘成为了顾客买卖股票的通道,如果风控不到位,可能会诱发道德风险。”前述场外市场部人士觉得,“做互换是无需开中登的(证券)账户的,如果顾客资金是募集而至,然后再在体外构建结算体系,那么一条场外配资活动的链条则又可能通过这个渠道而重生。”

证监会为什么喊停融资类利润互换

监管层给出的五项限令包括:不得新举办这种业务;愿意举办的,未完全了结的业务,不得展期;对于已签约顾客授信额度仍未完全使用的,不得使用剩余授信额度建仓股票;不得使用卖出股票后恢复的授信额度建仓股票;不得通过更换标的方式进行加仓等。

多家券商股权融资类业务负责人表示,监管层此举可能有三个目的,一是整治这种场外衍生品业务,二是清除这种高杠杆业务,三是将杠杆列入场内监管。

一位不愿具名的券商人士称,股权融资业务为券商的场外业务,具有显著的非标准化特点,因此各家业务举办目前不可能象场内融资一样规范,而且杠杆明显低于场内融资。

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