股市“过山车”现多重疑虑 庞大杠杆资金成惊弓之鸟

尽管有人说上涨下跌是股灾常态,但本轮“杠杆上的牛市”却不能使投资者安之若素。 由央行加息“点燃”的本轮行情,呈现显著的资金加快和新政驱动的特点。这也促使攀上低位的蓝筹股存在众多弊端。

从飙升到上涨几乎所有的投资者都预见了这一波期指反弹,但绝大多数人都不曾料想,调整来得这么惨重。

1月19日当日,上证综指以近5%的幅度阳线急跌,此后又一路下行,盘中一度跌破3100点整数位。尾盘沪指收报3116.35点,跌幅高达7.70%。这也是自2008年6月10日以来的最大单日下跌。深证成指收盘报10770.93点,跌幅达到6.61%。沪深300指数下跌与沪指相同,也高达7.70%。

银行股全线涨停,券商股全线涨停,“两桶油”以涨停或接近涨停的价格报收。相似的情形使不少散户直呼“530重演”。

然而,更加使散户未能淡定的是,就在股灾后的第二天,大盘股一改“黑色星期一”的惨重局面,反弹下跌1.82%。创业板指数甚至创出新高,涨近4%,超过1700点。

21日,大盘更是一路高歌猛进。在保险、券商、地产、银行等前期下跌过猛蓝筹股的率领下,上证综指上涨4.74%,快速修补1月19日的缺口。

普遍的观点觉得,“1·19”A股股灾的“导火索”,来自于证监会对两融业务的突击整治。基于两融业务检测结果,16日证监会对12家券商进行了处罚,其中中信证券等三大龙头券商被暂停新开融资融券顾客信用帐户3个月。与此同时,融资融券“门槛”重新抬升至50万元。

在多家机构看来,两融“黑天鹅”对市场心理的影响远小于其实质影响。金元惠理基金观点觉得,事件本身的影响力有限,市场资金整体恐慌性出逃更多是情绪化的反应,利空诱因被“放大”。

另外,银监会16日就《商业银行委托贷款管理办法》公开征询意见,被业界剖析为管理层出手遏止个贷资金违法步入股市股票配资.环球研究院精准预测,也在一定程度上引起了利好效应的叠加。

不过,接下来的极速下降,则被市场剖析为“理所当然”:一方面是新政面诱因引起的利好放大,不论是技术面还是基本面都有回落的要求;另一方面与央行再次出手释放修身的讯号不无关系。

证监会19日晚间紧急发文称,对期货公司开立融资融券信用帐户时期货资产高于50万元的顾客,继续按证监会原有新政和规定执行,不由于这一资产门槛而强行平仓。

国泰君安策略分析师乔永远将此动作比喻为“急煞车补系安全带”,大跌反映了之前市场对监管强化的预期并不充分,一些持续性的监管方向转变将为蓝筹股市场的更大行情提供基础。

20日,央行加量新作MLF(中期结构便利),对浦发银行和兴业银行到期的400亿元和500亿元MLF举办续做。

对此,民生证券剖析强调,央行这次MLF加强了续发的力度,预计国庆前资金面不会紧张。此外,2014年12月外汇占款负增长1000余亿元,MLF作为中期流动性工具可以对冲外汇占款增长留下的基础货币缺口,未来不排除央行创设时限更长的非公开市场流动性投放工具的可能性。

庞大“杠杆”资金成惊弓之鸟

管理层出手规范两融之所以引起市场巨震,与本轮行情资金面特点密切相关。

数据显示,截至1月15日,沪深两县融资余额高达1.1万亿元。而根据部份机构的测算,加上股票质押融资、股票收益互换、银行伞形计划和单一帐户融资产品,以及民间融资及P2P资金等,A股杠杆交易资金或高达2万亿元,交易量占比超过37%。

融资资金大量入市,为本轮行情推波助澜配资炒股,甚至缔造了“杠杆上的股灾”。与此同时,高企的融资成本也促使庞大“杠杆”资金成了惊弓之鸟。在此之前,与查两融、“降杠杆”相关的消息和传闻曾数度造成市场急剧调整或盘中巨幅回落。而此番整治两融,被市场视为管理层发出“信号”,从而引起恐慌。

民族期货研究员宋健表示,未来管理层将密切关注并频繁审查两融业务。而融资融券业务“门槛”重新抬高造成合格顾客急剧增加,则令短期市场面临丧失部份流动性的风险。

从历史经验看,中期调整一般须要比较强的多诱因共振,货币政策从严、地产新政从严、基本面持续差,是较常见的诱导诱因。在海通证券策略分析师荀玉根看来,目前融资从严单一诱因本身难引起高级调整,不过杠杆交易使市场波动加强,但情绪的变化会受新政讯号影响。

事实证明,基本面释放出的积极讯号正是“1·19”A股股灾以后又猛增的重要诱因。

1月20日,国家统计局公布数据显示,全年国外生产总额636463亿元,按可比价钱估算,比上年下降7.4%。在中金公司看来,2014年12月及四季度经济增长显示出高位回落的征兆。

民生证券研究院执行主任、首席宏观研究员管清友剖析称,2014年四个季度GDP累计增长为7.4%,经济几乎是“平”的。尽管房地产面临人口老龄化和高库存,制造业面临去产能,基建面临资金困局,出口又稳而不强,经济下台阶几成定局,但底线思维之下,稳下降力度将继续加强,货币修身不会缺席。

值得欣慰的是,消费对经济的贡献率达到了50%以上。2014年,最终消费支出对国外生产总额下降的贡献率为51.2%,比上年提升3.0个百分点。

在星石投资看来,今年下半年到今年变革的疗效都会凸显下来,届时宏观经济将触底下降。这是本轮蓝筹股行情最重要的基础,目前来看没有发生任何改变。与此同时,大类资产配置调整仍在继续,资金由房地产、固定利润等低位资产向蓝筹股这一价值洼地转移才刚开始,这一进程不会由于一个突发事件而轻易终止。

另一只“靴子”未落地

不过,值得注意的是,在此轮股市降杠杆的过程中,还有另一只“靴子”未落地。融资融券违法被取缔,委托贷款入市被限制,但是监管层仍未对农行理财与伞形信托举办的配资业务进行限制。这一不确定性也引起了投资者的担心。

股市去年以来持续急剧下降促使证券投资信托加速慢跑入市。用益信托工作室最新数据显示,2014年第四季度,信托公司共发行899款证券投资信托,发行规模410亿元,相较2013年同期证券投资信托数目403个,规模224亿元,同比上涨一倍。

中国信托业协会的官方数据亦显示,三季度末投向股票市场的证券投资类信托规模较二季度末降低了894.56亿元,而房地产类信托仅降低36.86亿元,基础产业类信托甚至降低了623.16亿元。

特别须要提防的是近日深受市场关注的伞形信托。伞形信托是结构化证券类信托的一种,是指同一个信托产品中包含两种或两种以上不同类别的子信托配资公司,投资者可以按照投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资,满足不同的投资须要。这种信托最初用于解决信托期货帐户短缺的业务模式。

伞形信托类似融资融券,但杠杆比融资融券更高,在本轮美股下跌中起到了推波助澜的作用。记者专访了解到,伞形信托目前普遍的杠杆率为1:2,更高可为1:3。换言之,若投资者根据1∶3的杠杆融资,固然能将利润成倍放大,可融资后总资金若巨亏25%,即亏完本息。而且盘面一旦连续下跌,数量诸多的融资盘将为补仓而引起踩踏性出货崩涨行情。

据了解,去年12月底时,证监会早已注意到伞形信托杠杆过度使用的风险,一度通过口头形式喊停新增的伞形信托。但川财证券分析师穆启国觉得,仅是证监部门的口头干预而非保监部门,在利益的驱动下,实际疗效比较弱。

除开伞形信托这把悬在身上的“达摩克利斯之剑”,A股还存在众多弊端。

英大证券首席经济学家李大霄觉得,短期内,A股若站上3400点以上则须防范风险。风险来自几方面,第一,AH股溢价指数偏低,从88%仍然下降到130%,因而集聚了市值过低的风险;第二,股市杠杆率的问题,1月19日股市由于高杠杆的问题引起了大面积涨停,不过随后下挫,“1·19”只是释放了部份风险,但美股整体高杠杆的风险依然存在。第三,目前来看,A股包括显卡、中小板、创业板在内都存在市盈率畸高的问题,比如创业板,总体PE超过70倍,此外,整体超过600家上市公司有着超过100倍的市盈率,A股也有超过一半股票的市盈率高达40倍,这个风险迟早要释放。

中航证券引述相关数据觉得,整体经济不景气、工业通胀风险凸显,A股上市公司业绩必受冲击,后期业绩增长趋缓或下降将成常态。在经济下行压力加强的背景下,A股无法持续走强。

另外,伴随上周20多只新股密集发行,IPO步调提速征兆凸显。而注册制渐行渐近股票配资.环球研究院精准预测,也意味着市场将迎来前所未有的大扩容。(记者 桑彤、潘清、武卫红、吴燕婷、王原、王鹤 综合报导)

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